产品毛利率趋于0客户集中注销司南导航业绩增长持续行堪忧

来源：米乐体育官方APP    发布时间：2024-01-30 06:27:02

  3月16日，上海司南卫星导航技术股份有限公司（以下简称“司南导航”或“公司”）科创板IPO将首发上会，保荐人为民生证券。

  招股书显示，司南导航主要是做高精度卫星导航专用芯片和差分定位（RTK）技术的研究与开发，基于北斗以及其他全球卫星导航系统（GNSS），向客户提供实时定位精度为厘米、毫米级的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机无人驾驶系统和数据应用及系统解决方案，主要使用在于测量测绘、智能驾驶、地理信息、精准农业等应用领域。

  此次IPO，公司拟募集资金55,650.16万元，分别用于新一代高精度PNT技术升级及产业化项目、管理与服务信息系统建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

  财务多个方面数据显示，2019年—2022年上半年（下称：报告期），司南导航的营业收入分别是2.14亿元、2.88亿元、2.88亿元和1.2亿元，净利润分别为1210.19万元、2820.3万元、2915.12万元和1001.41万元。

  净利润中，有相当一部分来自于政府补助和税收优惠。招股书上会稿显示，2019年-2021年，司南导航获得的政府补助金额分别为735.18万元1,604.83万元和2,349.82万元，在审核问询函回复中计入当期损益或冲减相关成本费用损失的政府补助金额分别1,063.03万元、1,885.44万元和2,757.12万元，占当期总利润的占比分别是85.90%、65.75%和96.00%。

  不难看出，司南导航营收和净利润有明显滞涨的迹象。有必要注意一下的是，该公司2017年曾挂牌新三板，2015年该公司净利润已达到2000多万了，现在申请科创板业绩依然是2000多万，基本上处于躺平状态。

  招股书披露，报告期内，司南导航农机无人驾驶系统的平均单价分别为2.93万元/套、1.84万元/套、0.98万元/套、0.71万元/套，毛利率分别是35.78%、37.29%、19.68%、0.38%，自2021年起，农机无人驾驶系统的毛利率大降，到目前，该产品毛利率已逼近零。

  报告期内，司南导航应收账款余额从9,791.77万元增长到了13,849.24万元，公司应收账款余额占同期营业收入的比例从45.76%增长到了115.89%。

  报告期内，司南导航经营活动产生的现金流量净额分别是-797.98万元、2,962.71万元、2,793.18万元、-5,004.33万元。2022年上半年，司南导航经营活动产生的现金流已经由正转负。

  据招股书“主要客户的销售情况处”披露，2022年上半年，建三江司南农机销售处是司南导航2022年上半年的第三大客户，销售金额为375.35万元。

  同时公司招股书披露，司南导航对建三江司南农机销售处的销售额是对建三江司南农机销售处、建三江四季兴水田农业机械经销处、建三江百鑫农机配件店三家客户合并计算销售的收入。

  我们从天眼查了解到，建三江司南农机销售处注册成立于2022年5月、建三江四季兴水田农业机械经销处注册成立于2022年2月、建三江百鑫农机配件店注册成立于2019年1月，而且这三家客户在2022年下半年集中注销了。同时，“建三江司南农机销售处”名称中还用了“司南”商号的行为。

  众所周知，共用一个商号通常是集团公司下设多个子公司之间的行为，而作为经销商却使用厂商的字号，这无疑是存在一定关联关系，其销售真实性自然大打折扣。

  招股书显示，司南导航成立当年（2012年），就与南方导航、南方测绘开始合作。南方导航及与其受同一控制的南方测绘一直为公司报告期内的前五大客户之一，公司对南方导航的销售额分别为4574.49万元、4273.28万元、3720.32万元和907.21万元，占当期营业收入的比重分别为21.38%、14.84%、12.91%和7.59%，同时还对其存在少量采购。

  之所以关系紧密，因为司南导航实控人王永泉曾于1996年至2000年任南方测绘副总工程师，南方导航则是南方测绘旗下专门生产卫星导航类测量仪器的子公司。

  据首轮问询函回复文件，在产品方面，司南导航与南方导航在高精度GNSS接收机产品方面存在重合。

  在客户方面，司南导航报告期内被抽取的77家客户中，重合客户包括，中移智行、国网思极、中交星宇、北斗星导航等13家企业。在供应商方面，南方导航、南方测绘及其关联方与司南导航存在14家重合供应商。

  从南方导航与司南导航的主要营业产品相似、客户重合情况去看，双方或存在竞争关系。不过，司南导航却未在招股书中将南方导航和南方测绘列入可比公司。